Date : 9 mai 2025 Source : Daily Economic News

L’après-midi du 8 mai, Anli Shares (8.SZ ; cours : 14,09 yuans ; capitalisation boursière : 3,057 milliards de yuans) a tenu son assemblée générale annuelle 2024.

Anli Shares est l’entreprise la plus importante du pays en matière de recherche, de développement et de production de cuirs synthétiques en polyuréthane écologiquement fonctionnels et de matériaux composites. En 2024, Anli Shares a réalisé un chiffre d’affaires de 2,403 milliards de yuans, soit une progression de 20,12 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 194 millions de yuans, en hausse de 174,19 % par rapport à l’exercice précédent.

Lors de la réunion, Yao Heping, président du conseil d’administration de l’entreprise, a présenté les différentes propositions de résolution. Il a expliqué qu’en 2024, Amway Shares figurait parmi les 20 % des meilleures entreprises privées du secteur de la transformation cotées sur le marché des actions de catégorie A en termes de chiffre d’affaires, et parmi les 12 % des plus rentables. « Certes, nous ne sommes pas un élève particulièrement brillant, mais nous sommes des apprenants ambitieux qui s’efforcent sans cesse de rattraper les meilleurs. »

Le chiffre d’affaires annuel dépasse 2,4 milliards de yuans, et le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de plus de 174 % en glissement annuel – et pourtant, la capitalisation boursière d’Anli Shares ne s’élève qu’à environ 3 milliards de yuans. « Notre valorisation ne devrait pas être aussi faible », a déclaré un actionnaire de petite ou moyenne taille lors de la séance de questions-réponses de l’assemblée générale, exprimant sa surprise quant à cette évaluation.

Yao Heping a déclaré qu’il était en effet regrettable que la capitalisation boursière de l’entreprise ne soit pas particulièrement élevée. Le principal problème résiderait sans doute avant tout dans les répercussions psychologiques sur les investisseurs, dans le contexte des droits de douane renforcés par les États-Unis. En réalité, toutefois, l’impact de ces droits de douane supplémentaires sur l’entreprise est limité; plus encore, l’entreprise est en mesure de poursuivre une croissance solide et stable à l’avenir – voire d’atteindre un niveau de croissance moyen à élevé.

« Amway Vietnam n’est pas un fardeau, mais notre atout. »

Des documents accessibles au public montrent qu’Anli Shares a été fondée en 1994 et cotée à la Bourse de Shenzhen en mai 2011. Le principal produit de l’entreprise est le cuir synthétique écologique et fonctionnel à base de polyuréthane, ainsi que les matériaux composites ; l’entreprise est, à l’échelle nationale, la plus grande spécialisée dans la recherche, le développement et la production de cuir synthétique écologique et fonctionnel à base de polyuréthane et de matériaux composites.

Les rapports financiers montrent que, en 2024, l’entreprise a enregistré une forte croissance par rapport aux deux années précédentes : le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 174,19 %. Au premier semestre 2024, cette hausse a même presque atteint le centuple – une progression des plus remarquables.

Amway Vietnam est une importante filiale étrangère d’Amway AG et constitue en même temps un élément clé de la stratégie de croissance des revenus à l’avenir. En 2017, l’entreprise a investi dans la province vietnamienne de Binh Duong pour y créer la société holding Amway Vietnam, afin d’étendre ses activités internationales. En 2024, Amway Vietnam est devenu fournisseur d’Adidas et de Nike et a obtenu la certification du laboratoire de Nike, ce qui lui permet désormais de décrocher des commandes, d’accroître son chiffre d’affaires et d’améliorer ses résultats opérationnels.

Toutefois, la filiale a également enregistré des pertes en 2024. L’entreprise a expliqué que, en raison des procédures de certification plus longues lors des audits clients, les volumes de production et de vente n’avaient pas encore atteint le seuil de rentabilité; par ailleurs, des dépréciations ont été comptabilisées et, dans la phase initiale, d’importantes investissements ont été réalisés dans le personnel, les produits ainsi que dans le développement du marché. Pour ces raisons, Amway Vietnam a affiché un certain résultat opérationnel déficitaire en 2023 et 2024. À fin 2024, le cumul des pertes d’Amway Vietnam s’élevait à 50,3744 millions de yuans.

Lors de la réunion, un journaliste du « Daily Economic News », représentant les petits et moyens actionnaires, a posé une question à Yao Heping : Amway Vietnam atteindra-t-elle cette année le seuil de rentabilité ? Yao Heping a répondu : « Dans un premier temps, nous souhaitons mettre un terme aux pertes, puis les réduire. Au premier trimestre de cette année, les bénéfices ont été quelque peu affectés par les fluctuations des taux de change ; au second semestre, nous visons à dégager des bénéfices chaque mois – et, pourquoi pas, à enregistrer un bénéfice global sur l’ensemble de l’année. »

Selon les informations disponibles, Amway Vietnam prévoit la construction d’un total de quatre lignes de production – deux basées sur des procédés humides et deux sur des procédés secs. À l’heure actuelle, Amway Vietnam mène activement les travaux de construction des deux lignes composites à procédé sec restantes; l’installation et la mise en service sont prévues pour le premier semestre 2025, tandis que la mise en service intégrale de l’ensemble de l’usine est programmée pour le second semestre 2025. À cette date, Amway Vietnam disposera d’une capacité de quatre lignes de production et visera une production annuelle de 18 millions de mètres linéaires de cuir synthétique polyuréthane et de matériaux composites.

« Amway Vietnam n’est pas un fardeau, mais notre atout », a déclaré Yao Heping.

Source de l’image : photo de Zhang Baolian, journaliste au « Daily Economic News » – Entretien sur une évaluation trop basse : la valeur réelle n’a pas encore été suffisamment mise en évidence.

L’évaluation de l’entreprise est un sujet qui ne peut pas être évité lors de la réunion.

Un journaliste du « Daily Economic News » a analysé les valorisations des principales entreprises du secteur du polyuréthane cotées sur le marché des actions A et a constaté que le niveau de valorisation d’Anli Shares est relativement faible.

Meirui New Materials, spécialisée dans la production de TPU (élastomère de polyuréthane thermoplastique), a réalisé en 2024 un chiffre d’affaires de 1,658 milliard de yuans ; à la clôture des marchés le 9 mai, la capitalisation boursière de l’entreprise s’élevait à environ 7,2 milliards de yuans, ce qui correspond à un ratio cours/bénéfice mobile proche de 90. Hongbaoli, dont la taille du chiffre d’affaires est comparable à celle d’Anli Shares, a enregistré en 2024 un chiffre d’affaires de 2,726 milliards de yuans ; à la clôture des marchés le 9 mai, sa capitalisation boursière s’élevait à environ 8,2 milliards de yuans, avec un ratio cours/bénéfice mobile supérieur à 100. En revanche, Anli Shares affiche actuellement un ratio cours/bénéfice dynamique d’à peine environ 15.

Yao Heping a expliqué que, selon les informations fournies par l’entreprise, le chiffre d’affaires d’Anli Shares en 2024 se situait parmi les 20 % les plus élevés de l’industrie privée de transformation cotée sur le marché des actions de catégorie A, tandis que son niveau de bénéfice figurait parmi les 12 % les plus élevés.

« Les chiffres d’affaires et le bénéfice net de l’entreprise figurent parmi les plus élevés – notre niveau d’évaluation ne devrait donc pas être si bas. » Lors du débat à l’assemblée, un actionnaire de petite et moyenne taille a fait part de ses interrogations.

Dans sa déclaration, Yao Heping a expliqué que le secteur d’activité dans lequel l’entreprise opère présente globalement un fort potentiel de croissance et des perspectives d’affaires prometteuses ; en outre, l’entreprise occupe une position de premier plan tant sur le marché national que sur le marché mondial au sein du classement général du secteur, ses avantages concurrentiels se consolidant progressivement.

« Malgré tous nos efforts, la valorisation boursière n’est pas particulièrement élevée – ce qui est en effet regrettable. Notre ratio cours/bénéfice se situe en deçà de la moyenne de la Bourse principale et du marché ChiNext, ce qui laisse entendre que la valeur de notre entreprise n’est pas encore pleinement reflétée, tout en indiquant que nous disposons encore d’une marge de manœuvre pour la croissance à l’avenir. » Yao Heping a expliqué qu’abordé sous un angle dialectique, le principal problème pourrait résider dans la récente hausse des droits de douane américains. Toutefois, cet impact reste limité ; l’entreprise continuera à afficher des taux de croissance solides et stables à l’avenir – une croissance de niveau moyen à élevé étant même envisageable.

Le 22 avril, Amway Shares a publié un communiqué dans lequel l’entreprise précisait que, en 2024, la part des ventes d’exportation directe vers les États-Unis dans le chiffre d’affaires total de l’entreprise s’élevait à environ 2,55 % – une proportion relativement faible. Ces produits se caractérisent par une forte différenciation et un contenu technologique élevé; par conséquent, il est difficile pour les clients américains, sur le marché international, de trouver rapidement des produits de remplacement adaptés. En outre, certains produits de l’entreprise sont achetés par des distributeurs nationaux et étrangers spécifiques, puis exportés de manière indépendante vers les États-Unis; toutefois, cette activité ne représente que moins de 0,3 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise et n’exerce qu’une influence très limitée.

En 2024, l’entreprise n’effectue aucun importation directe de matières premières en provenance des États-Unis ; seules de faibles quantités de matières premières sont importées indirectement des États-Unis via des intermédiaires, ce qui représente moins de 1,5 % de l’ensemble des achats de matières premières de l’entreprise.

À l’issue de la réunion, un actionnaire de petite et moyenne taille présent sur place a déclaré au journaliste du « Daily Economic News » : « Je trouve cela plutôt positif : le niveau de valorisation est faible, l’entreprise est leader dans un secteur de niche et opère principalement dans le B2B ; en outre, l’entreprise fait preuve d’un grand pragmatisme. Je suis optimiste quant à la valeur à long terme de l’entreprise. »